Pourquoi une allocation patrimoniale ne se construit pas sur l'actualité du moment

"Où dois-je investir en ce moment ?" C'est la question que l'on nous pose le plus souvent, et c'est aussi la question à laquelle il faut se méfier de répondre trop vite.

L'actualité économique et financière change tous les jours. Les marchés, eux, réagissent en permanence à cette actualité. Mais un cycle économique s'inscrit sur plusieurs années, parfois sur une décennie. Construire une allocation patrimoniale en fonction de ce qui fonctionne aujourd'hui expose à un risque simple : que cette allocation ne soit plus adaptée dans dix-huit mois, quand le cycle aura tourné.

Notre approche part d'abord de la compréhension du cycle dans lequel on se trouve. Les portefeuilles sont ensuite construits pour traverser ce cycle, pas pour suivre ses mouvements de court terme.

Cette conviction a été confortée récemment par la lecture macroéconomique présentée par un intervenant de Janus Henderson Investors lors d'une conférence à Londres. Selon cette analyse, le leadership des marchés change effectivement d'un cycle à l'autre : les zones géographiques qui tirent la performance ne sont jamais les mêmes deux cycles de suite. Les États-Unis n'ont pas toujours été le moteur principal des marchés financiers. L'Europe, le Japon ou les marchés émergents ont chacun connu, selon cette même lecture, des périodes de surperformance.

Un changement de régime, selon cette analyse

Le régime des vingt dernières années, taux d'intérêt bas, inflation faible et mondialisation croissante, a favorisé un type d'actifs et de zones géographiques en particulier. L'intervenant anticipe un environnement différent, marqué par une inflation plus durable, des taux plus élevés et une démondialisation progressive. Il s'agit là d'une anticipation, pas d'un fait acquis : cette lecture reflète la position d'une maison de gestion et de son intervenant, pas un consensus de marché.

Ce qui crée la performance sur la durée

Un point de cette intervention rejoint une conviction que nous partageons : sur le long terme, ce sont les bénéfices futurs des entreprises qui créent la performance d'un investissement, pas le narratif dominant à un instant donné. Cette réalité rappelle qu'une stratégie construite uniquement autour de ce qui a bien fonctionné récemment repose sur un pari implicite, que cette tendance va se poursuivre. Ce pari n'est jamais garanti.

Ce que cela change dans la construction d'un portefeuille

C'est la raison pour laquelle une allocation patrimoniale ne devrait pas se construire en fonction de ce qui progresse le plus au moment où la décision est prise. Une allocation cohérente avec le cycle économique en cours suppose d'accepter que certains choix mettent du temps à produire leurs effets, et que les ajustements se fassent au rythme du cycle, pas au rythme de l'actualité quotidienne.

Cette approche demande de la discipline. Elle est aussi, à notre sens, la seule qui permette de construire un patrimoine capable de traverser plusieurs cycles économiques, plutôt qu'un seul.

Cet article présente une approche générale de construction d'allocation. Il ne constitue pas un conseil en investissement ni une recommandation personnalisée. Toute stratégie patrimoniale doit être définie en fonction de la situation, des objectifs, de l'horizon de placement et de la tolérance au risque de chaque investisseur.